熱錢(qián)流竄，救臺(tái)股必須順勢(shì)而為

臺(tái)灣《工商時(shí)報(bào)》15日發(fā)表社論說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，總是讓人想起老子道德經(jīng)所說(shuō)：“天地不仁、以萬(wàn)物為芻狗”。雖然臺(tái)當(dāng)局官員不斷精神喊話(huà)，強(qiáng)調(diào)臺(tái)股基本面健康，景氣也正在穩(wěn)健復(fù)蘇當(dāng)中，但是歐美股市重挫、國(guó)際原物料價(jià)格大跌、美元價(jià)格一路走升的大勢(shì)中，臺(tái)灣股市仍然難擋賣(mài)壓，而且由于臺(tái)當(dāng)局積極看多，臺(tái)股9月至今的跌幅小于其他新興市場(chǎng)，補(bǔ)跌壓力涌現(xiàn)，使得臺(tái)灣股市在雙十后的第一個(gè)交易日，出現(xiàn)罕見(jiàn)的單日255點(diǎn)、2.84％的跌幅。

比較令人憂(yōu)心的是，臺(tái)股從9月1日的收盤(pán)價(jià)9513.06點(diǎn)至10月13日的收盤(pán)價(jià)8711.39點(diǎn)，短短30個(gè)交易日指數(shù)跌掉8.4％。這段期間外資罕見(jiàn)出現(xiàn)連續(xù)17日賣(mài)超，短暫買(mǎi)進(jìn)之后又繼續(xù)賣(mài)超，累計(jì)賣(mài)超金額已經(jīng)超過(guò)新臺(tái)幣1,100億元，而期貨市場(chǎng)的凈空單一度創(chuàng)下3萬(wàn)3千口的歷史新高，借券余額也攀升至800萬(wàn)張以上的高峰。臺(tái)當(dāng)局為了緩和外資賣(mài)超的沖擊，一個(gè)多月以來(lái)持續(xù)進(jìn)場(chǎng)護(hù)盤(pán)，除了“國(guó)安基金”沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)之外，公股行庫(kù)、四大退休基金等一路承接，出現(xiàn)外資一直丟、臺(tái)當(dāng)局基金一直撿的現(xiàn)象。

社論說(shuō)，我們觀察到，外資撤出亞洲股市的規(guī)模與速度都異于尋常，不只是臺(tái)灣，東京股市也成了外資撤出亞洲的提款機(jī)。日本10月8日公布的當(dāng)周交易統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，日本股票型基金一周之內(nèi)遭到凈贖回17億美元，超過(guò)新臺(tái)幣500億元，已經(jīng)創(chuàng)下史上最大的單周流出紀(jì)錄。外資也在日本布下大量的期貨空頭部位，光是10月8日至10日的三個(gè)交易日，摩根士丹利MUFG證券公司一家外資就在期貨市場(chǎng)增加了一萬(wàn)一千口空單，賣(mài)超日本股市的金額相當(dāng)于新臺(tái)幣800億元。

雖然臺(tái)當(dāng)局“金管會(huì)主委”曾銘宗與“財(cái)政部長(zhǎng)”張盛和不斷精神喊話(huà)，認(rèn)為臺(tái)灣股市的上市公司獲利穩(wěn)健上升、基本面沒(méi)有疑慮，“金管會(huì)”更發(fā)布股票市場(chǎng)的利多第四箭，以實(shí)質(zhì)的政策行動(dòng)來(lái)拉抬股市，但是我們?nèi)匀粦n(yōu)心，因?yàn)榕_(tái)股即使基本面尚佳，還是必須在全球金融市場(chǎng)的大潮流中載浮載沉。在全球主要股市一個(gè)月?lián)p失超過(guò)3.5兆美元市值的下行趨勢(shì)下，臺(tái)灣沒(méi)有一枝獨(dú)秀的本錢(qián)，臺(tái)當(dāng)局能夠運(yùn)用的籌碼，特別是公股行庫(kù)與四大基金的護(hù)盤(pán)，也一定要非常謹(jǐn)慎，否則今年上半年好不容易積攢的獲利，非?？赡茉诙潭處字軆?nèi)全數(shù)折還，甚至出現(xiàn)倒賠的紅字。

中秋節(jié)至今股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩，恐怕不是單一的現(xiàn)象。我們看到，歐洲經(jīng)濟(jì)龍頭德國(guó)股市，一個(gè)月內(nèi)跌掉11％，超過(guò)新臺(tái)幣5兆元的總市值憑空蒸發(fā)，德國(guó)市場(chǎng)一向績(jī)優(yōu)穩(wěn)健，如此劇烈的下跌，是08年金融海嘯之后僅見(jiàn)。我們也看到，已經(jīng)多年維持在每桶100美元上下的國(guó)際油價(jià)，從7月至今突然下跌15％，一個(gè)半月跌掉兩年多逐步累積的漲幅；還有黃金現(xiàn)貨價(jià)格跌至1,250美元的四年低點(diǎn)，回到2010年的水準(zhǔn)；黃豆、玉米等大宗物資也紛紛創(chuàng)下新低。這些都是全球金融市場(chǎng)資金大挪移、熱錢(qián)奔逃、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上升的重要警訊。

我們也注意到，臺(tái)當(dāng)局對(duì)于臺(tái)積電即將舉行的法說(shuō)會(huì)寄望甚深，期盼藉著張忠謀董事長(zhǎng)的金口來(lái)提振臺(tái)股投資人的信心，但是臺(tái)積電剛剛公布9月?tīng)I(yíng)收突破新臺(tái)幣700億元，再創(chuàng)歷史新高，卻沒(méi)有改變外資持續(xù)賣(mài)超臺(tái)積電的趨勢(shì)。事實(shí)上，雖然多數(shù)外資認(rèn)同臺(tái)積電的基本面，但是流竄在亞洲金融市場(chǎng)的短線(xiàn)外資，跟隨熱錢(qián)撤回美國(guó)或歐洲，造成價(jià)格劇烈震蕩的沖擊卻遠(yuǎn)超過(guò)基本面，這是美國(guó)三次QE、日本安倍三支箭以及德拉吉年中二度降息所造成的熱錢(qián)效應(yīng)所致。

本報(bào)社論最近多次引用印度央行總裁拉詹所發(fā)出的警語(yǔ)，先進(jìn)國(guó)家為了急于拉抬疲弱的經(jīng)濟(jì)，不顧一切采取以鄰為壑的刺激政策；拉詹警告，全球金融市場(chǎng)“正在面臨一場(chǎng)無(wú)法承受風(fēng)險(xiǎn)的崩盤(pán)”。歐、美、日三個(gè)大經(jīng)濟(jì)體的量化寬松政策明顯已到了盡頭，雖然央行無(wú)意緊縮、仍將維持零利率政策，但是三大央行放出的天量熱錢(qián)，卻已膨脹成一頭無(wú)人可以駕馭的怪獸，成為威脅全球金融安定的惡魔。

社論最后指出，臺(tái)灣“中央銀行總裁”彭淮南早在兩年前就已經(jīng)多次高聲示警，論點(diǎn)與拉詹極為相近，認(rèn)為大國(guó)央行競(jìng)相超印貨幣，勢(shì)必造成包括臺(tái)灣在內(nèi)的新興工業(yè)地區(qū)劇烈的金融震蕩。我們認(rèn)為，面對(duì)熱錢(qián)流竄所造成的股市震蕩，臺(tái)當(dāng)局必須以“順勢(shì)而為”的心態(tài)因應(yīng)，尤其不可在即將來(lái)臨的選舉政治壓力下，拿公共基金與外資對(duì)作。持盈保泰、垂柳順風(fēng)，這才是臺(tái)灣這種小型開(kāi)放金融市場(chǎng)的求生之道。