后QE時(shí)代更需重視風(fēng)險(xiǎn)管理

美國聯(lián)邦儲備委員會29日宣布結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃，這標(biāo)志著美國長達(dá)6年之久的量化寬松政策(QE)將畫上句號。QE落幕，意味著美聯(lián)儲松抬貨幣刺激油門，也意味著何時(shí)開始加息進(jìn)程將成為下一個(gè)焦點(diǎn)，而那或許才是更大挑戰(zhàn)的開始。

量化寬松這場史無前例的貨幣政策試驗(yàn)歷經(jīng)幾輪，助美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)危為安后又步入穩(wěn)健復(fù)蘇軌道。它的謝幕和登場都牽動了全球神經(jīng)，它的歷史功過也有待時(shí)間檢驗(yàn)。

美聯(lián)儲前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·斯托克頓認(rèn)為，量化寬松通過壓低長期利率刺激信貸，推高了房價(jià)和股價(jià)，由此產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)提振了居民消費(fèi)。從這個(gè)意義上說，它對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇功不可沒。

然而，量化寬松讓美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表從金融危機(jī)前的8000多億美元膨脹到破紀(jì)錄的4萬多億美元，如何“瘦身”本身就是個(gè)技術(shù)性很強(qiáng)的問題。而且QE還埋下了資產(chǎn)泡沫的隱憂，同時(shí)也不可避免地加大了全球金融市場的不確定性和波動性。

隨著量化寬松結(jié)束，加息將成為美聯(lián)儲貨幣政策正?；南乱粋€(gè)重要步驟。作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體和主要儲備貨幣發(fā)行國，美國將怎樣邁出金融危機(jī)后首次加息步伐對美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。美聯(lián)儲在加息問題上的言行必須慎之又慎，否則不僅可能影響美國經(jīng)濟(jì)來之不易的復(fù)蘇，也會給本就疲弱的全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。

斯托克頓認(rèn)為，鑒于美國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位以及美元在全球金融體系中的地位，怎么強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲貨幣政策平穩(wěn)過渡的重要性都不為過。美聯(lián)儲主席耶倫不久前表示，美聯(lián)儲正努力避免貨幣政策的負(fù)面“溢出”效應(yīng)，要盡量清晰地與市場溝通，以避免利率陡升帶來的過度波動。

美聯(lián)儲政策收放，新興經(jīng)濟(jì)體不能被動應(yīng)對，而要主動做好風(fēng)險(xiǎn)管理。從以往經(jīng)驗(yàn)來看，宏觀調(diào)控能力成熟、金融系統(tǒng)穩(wěn)健的新興經(jīng)濟(jì)體所受影響較小，擁有較大經(jīng)常賬戶赤字、宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的新興經(jīng)濟(jì)體受到的沖擊則較為明顯。

應(yīng)該看到，近年來，新興經(jīng)濟(jì)體采取降低經(jīng)常賬戶赤字、推行經(jīng)濟(jì)改革等一系列措施使得宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，并提振了投資者信心，應(yīng)對美聯(lián)儲貨幣政策“沖擊波”的能力也有了長足提高。國際貨幣基金組織副總裁朱民認(rèn)為，當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體抵御金融市場波動風(fēng)險(xiǎn)的能力總體增強(qiáng)，政策準(zhǔn)備上也更為充分。

對于中國來說，由于資本賬戶并未完全開放且擁有豐富的外匯儲備，受到的直接沖擊相對較小，但中國與其他新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日益緊密，受到的間接影響不容忽視。

后QE時(shí)代，美聯(lián)儲在貨幣政策正?；牡缆飞蠎?yīng)該謹(jǐn)言慎行，新興經(jīng)濟(jì)體也應(yīng)苦練內(nèi)功，唯有如此，才能確保世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。（新華社華盛頓10月29日電記者劉劼 高攀）