如何正確理解香港金管局13次外匯入市操作

4月19日，香港金融管理局(金管局)召開媒體吹風(fēng)會，表示上周以來金管局連續(xù)13次買入港元的外匯交易，是聯(lián)系匯率制度下的正常安排，港元兌美元的匯率并沒有急速下跌，目前并沒有出現(xiàn)大規(guī)模沽空港元的現(xiàn)象，風(fēng)險可控。

 

受訪各方認為金管局有底氣應(yīng)對港元波動，金管局的操作將促進港元利息正?；S著香港銀行體系結(jié)余減少，港元利息將會逐漸升高，縮小港元美元利息的套利空間，減少套利活動，穩(wěn)定港元匯率。

 

穩(wěn)定港元措施屬聯(lián)系匯率制度正常安排

 

進入4月中旬，港元匯率持續(xù)走弱，屢次觸發(fā)7.85弱方兌換保證。4月12日金管局向市場買入總值8.16億的港元，是聯(lián)系匯率制度自2005年推出優(yōu)化措施后首次入市。截至4月20日記者發(fā)稿時，金管局在外匯市場上進行了13次外匯交易，共計買入510億港元，香港銀行結(jié)余已由上周的約1800億港元跌至4月19日的1300億港元左右。

 

自1983年起，港元采取聯(lián)系匯率制度保持匯率穩(wěn)定。2005年香港推出優(yōu)化措施，包括將“弱方兌換保證”由7.8調(diào)至7.85，從此時開始，美元對港元匯率浮動空間保持在7.75至7.85之間。當港元兌美元匯率跌至7.85時，金管局將出手購買市場上的港元，令香港市場的港元資產(chǎn)減少，港元利率通常隨之上升，減少與美息差距，港匯資金流出情況減慢，港匯逐漸企穩(wěn)。

 

金管局副總裁李達志對記者表示，近期港元兌美元多次觸及弱方兌換保證，主要由于美聯(lián)儲自2015年12月啟動本輪加息周期，至今已加息6次，但港元利息一直未跟隨上調(diào)，令港元利息越來越低于美元利息，投資者趁機把港元兌換成美元賺取利息差，令港元匯價下跌。

 

李達志介紹，過去10年大約有價值1萬億港元的資金流進香港，當前通過套利操作的資金流出是正常的市場行為；而且據(jù)金管局監(jiān)測，市場并沒有大規(guī)模沽空港元的現(xiàn)象，也沒有發(fā)現(xiàn)所謂“金融大鱷”惡意攻擊港元。

 

據(jù)統(tǒng)計，過去4個多月以來，港元兌換美元的匯率貶值僅為0.4%，沒有出現(xiàn)急速貶值的情況。而在聯(lián)系匯率制度下，美元港元浮動空間在7.75至7.85之間，港元匯率的最大波動幅度僅為1.3%。1983年以來，港元現(xiàn)貨匯率一直保持穩(wěn)定。

 

李達志強調(diào)，香港是完全開放和自由的金融市場，資金流入和流出不受管制。當有資金流出導(dǎo)致港元匯率逼近弱方兌換保證時，金管局進行港元買入的操作是香港聯(lián)系匯率制度的正常安排。此外，金管局的數(shù)次外匯交易后，港元拆息利率已有所上升。因此，某些媒體報道的“港元大跌”、“港元保衛(wèi)戰(zhàn)”等報道過于夸張，也是不符合事實的。

 

金管局助理總裁鄭發(fā)表示，未來隨著資金流出，港元利率會逐步上升并逐漸正?；?。通過壓力測試，即使港元利率上升3%，供樓的香港市民也是可以承受的。

 

各方認為香港有底氣維護匯率穩(wěn)定應(yīng)對資金流動

 

針對大家對香港銀行體系結(jié)余減少或者用完的擔(dān)憂，李達志表示，香港貨幣基礎(chǔ)有充足的外匯儲備支持。截至2018年1月底香港的貨幣基礎(chǔ)為17008億港元，不到2000億港元的銀行體系總結(jié)余只占其中很小一部分。

 

李達志強調(diào)，許多擔(dān)憂的人士可能不了解一個事實，貨幣基礎(chǔ)當中更大比例的是金管局向各家銀行發(fā)行的外匯基金票據(jù)及債券，當銀行體系總結(jié)余下降過多時，銀行可以向金管局兌換回港元以保持流動性。截至1月底，外匯基金票據(jù)及債券保持在10487億港元。相比而言，目前流出香港的500多億港幣所占比例不大。此外，特區(qū)政府其他投資及資產(chǎn)(如管理財政儲備、其它機構(gòu)存款和累計盈余的投資)為23560億港元，所以金管局有底氣應(yīng)對當前的資金流出。

 

香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波表示，香港的金融和銀行體系一向具備高抵御能力，令香港安然度過2008年的環(huán)球金融危機和2011年的歐債危機，特區(qū)政府有信心香港能夠應(yīng)付極端情況下資金大量流走引發(fā)的挑戰(zhàn)。

 

香港中資證券業(yè)協(xié)會會長譚岳衡告訴記者，最近港元的弱勢可看成是寬松后港元供應(yīng)較多的表現(xiàn)。三月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，香港的廣義貨幣供應(yīng)速度依然是高的。目前香港流動性充沛，資本沒有大幅離境，金管局的應(yīng)對措施是合適的。

 

工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實認為，3月以來，香港貨幣當局通過多種形式，對市場預(yù)期進行了積極引導(dǎo)。工銀香港認為，這些舉措直擊關(guān)鍵，能夠有效穩(wěn)定市場預(yù)期，穩(wěn)步推動利率環(huán)境正?；?。

 

彭博亞洲經(jīng)濟學(xué)家陳世淵說，港幣匯率波動區(qū)間有限，對香港貿(mào)易和實體經(jīng)濟影響很小。目前港幣利率上升緩慢，對股市和房地產(chǎn)市場沖擊也較為溫和。目前香港金管局應(yīng)對比較合理，很好地安撫了市場情緒。

 

此次匯率調(diào)整和98年金融危機有著本質(zhì)區(qū)別 

 

工銀國際研究部副主管涂振聲分析，當前情況與1998年有很大區(qū)別。當年香港銀行體系結(jié)余一般只維持在約30—40億港元，因此，金管局買入港元的行動導(dǎo)致流動性快速收緊，香港銀行間同業(yè)拆借利率急升。而現(xiàn)在香港銀行體系結(jié)余仍維持在約1300億水平，利率上升過程較為有序。

 

事實上，金管局在1998年金融危機后也優(yōu)化了貨幣發(fā)行局機制，包括允許香港的銀行通過貼現(xiàn)窗安排，以持有的外匯基金票據(jù)兌換港元，應(yīng)付流動性需要。因此，即使銀行間結(jié)余下跌至較低水平，金管局仍可向銀行提供足夠流動性支持，避免利率出現(xiàn)過大波動。

 

市場人士認為，現(xiàn)在通過沽空港元、令港元利率急升、同時沽空港股獲利的操作難度極大?，F(xiàn)在港元偏弱主要是美元與港元之間的利差過大造成的套利活動。當港元利率上升，與美元利差收窄后，港元壓力便會消退。而利率正常化的進程有助冷卻熱的房地產(chǎn)市場，有利經(jīng)濟發(fā)展。

 

李達志表示，盡管當前風(fēng)險可控，但金管局對市場監(jiān)測力度不會放松，會“打起十二分精神”，繼續(xù)保持警覺。金管局將會加強對銀行資本和流動性管理；推出物業(yè)按揭業(yè)務(wù)逆周期審慎監(jiān)管措施；監(jiān)察外匯和貨幣市場運作；與證監(jiān)會進行跨市場合作監(jiān)察。（記者 李濱彬、顏昊）