貸款利率下行 實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：人民銀行 制圖：汪哲平

 

近日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議要求“保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行”。利率是資金的價(jià)格，直接關(guān)系到企業(yè)的融資成本。目前貸款利率走向如何？背后是怎樣的傳導(dǎo)機(jī)制？未來(lái)如何進(jìn)一步有效引導(dǎo)貸款利率？記者進(jìn)行了采訪。

 

貸款利率下行，中小微企業(yè)得到了更低成本的資金

 

“年利率4.55%，非常優(yōu)惠，解了燃眉之急！”貸款到賬，福建省周寧縣北山堂養(yǎng)殖專(zhuān)業(yè)合作社社員徐應(yīng)龍喜上眉梢。徐應(yīng)龍拿到的這筆貸款，是當(dāng)?shù)剞r(nóng)信社設(shè)立的“戰(zhàn)疫同心貸”，重點(diǎn)支持春耕備耕、縣域小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)等領(lǐng)域。

 

市場(chǎng)利率有所下行，不僅是很多企業(yè)的感受，普通投資者也有同感。近期貨幣市場(chǎng)基金的年化收益率逐漸走低，市場(chǎng)關(guān)注的余額寶7日年化收益率已探到2%以下。

 

看數(shù)據(jù)，市場(chǎng)利率尤其是貸款利率，有著較為明顯的下行態(tài)勢(shì)。

 

整體上看，3月，一般貸款平均利率為5.48%，比貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制改革前的去年7月下降了0.62個(gè)百分點(diǎn)。3月末，作為有代表性的市場(chǎng)利率，十年期國(guó)債利率比去年的高點(diǎn)下降了0.84個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)債券利率比去年高點(diǎn)下降大約1個(gè)百分點(diǎn)。

 

分類(lèi)看，中小微企業(yè)得到不少實(shí)惠。一季度，五家國(guó)有商業(yè)銀行新增普惠小微貸款的平均利率為4.4%，比去年全年平均值下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。2月末，18家大中型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款平均利率為5.22%，較去年下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。

 

尤其是，為對(duì)沖疫情影響，央行在今年1月和2月先后推出3000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款和5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度。這讓大量企業(yè)拿到了利率非常優(yōu)惠的貸款。

 

“3000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款主要投向醫(yī)療物資等重點(diǎn)保供企業(yè)。財(cái)政會(huì)給予50%的貼息，也就是說(shuō)國(guó)家?guī)椭髽I(yè)負(fù)擔(dān)了一半的資金成本，目前看企業(yè)實(shí)際利率水平為1.26%，這是非常低的。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼說(shuō)。

 

與3000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款相比，新增的5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度主要用于加強(qiáng)中小銀行對(duì)中小微企業(yè)的支持，適用銀行和企業(yè)的面更廣，利率同樣很優(yōu)惠。數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，地方法人銀行累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款（含貼現(xiàn)）3453億元，支持企業(yè)（含農(nóng)戶(hù)）超過(guò)42萬(wàn)戶(hù)。其中，涉農(nóng)貸款加權(quán)平均利率為4.38%，普惠小微貸款加權(quán)平均利率為4.41%。

 

貸款利率為什么會(huì)出現(xiàn)下行？“最近一段時(shí)間，我國(guó)的貸款利率確實(shí)有所下行，尤其是中小微企業(yè)得到了更低成本的資金支持，充分反映了金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和逆周期調(diào)節(jié)的力度在不斷加強(qiáng)。”董希淼說(shuō)，解決民營(yíng)、小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題一直是近年來(lái)政策發(fā)力的重點(diǎn)，貸款利率的下行與貨幣傳導(dǎo)渠道逐漸通暢、利率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)和引導(dǎo)銀行適當(dāng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利等因素有關(guān)。

 

改革助力疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道

 

貸款利率下行，背后一個(gè)重要原因是貨幣政策傳導(dǎo)更加有效。

 

利率是一個(gè)復(fù)雜體系，包括政策利率、市場(chǎng)利率等。貸款利率下行，離不開(kāi)暢通的貨幣政策傳導(dǎo)渠道。在高效的貨幣政策傳導(dǎo)渠道中，央行只需調(diào)節(jié)政策利率，就能影響市場(chǎng)利率。銀行感受到市場(chǎng)利率的變化，進(jìn)而調(diào)整給企業(yè)和個(gè)人的貸款利率。

 

近年來(lái)，隨著利率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)貸款利率的上下限已放開(kāi)，但也長(zhǎng)期存在貸款基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率并存的“利率雙軌”現(xiàn)象，貨幣政策傳導(dǎo)渠道有一定“堵塞”。

 

“‘利率雙軌’的問(wèn)題在于，貸款基準(zhǔn)利率無(wú)法及時(shí)反映市場(chǎng)利率的變化，而銀行確定貸款利率時(shí)，傾向于參考貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，這導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際感受的利率是‘一軌’，市場(chǎng)利率是另外‘一軌’。”董希淼說(shuō)。

 

董希淼分析，在這種情況下，雖然政策利率或其它相關(guān)因素可以影響市場(chǎng)利率，但市場(chǎng)利率的變化無(wú)法及時(shí)有效地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)利率下行的感受打折扣。

 

針對(duì)這一問(wèn)題，去年以來(lái)我國(guó)開(kāi)始改革完善LPR形成機(jī)制。新機(jī)制下，LPR由18家報(bào)價(jià)行在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)形成，市場(chǎng)化、靈活性特征更加明顯。這其中，公開(kāi)市場(chǎng)操作利率主要指中期借貸便利（MLF）利率，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行的資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。由此，每月公布的LPR實(shí)際上成為新的“貸款基準(zhǔn)利率”。從逆回購(gòu)利率到MLF利率，再到LPR，這條傳導(dǎo)渠道變得通暢起來(lái)。

 

“改革完善LPR形成機(jī)制對(duì)疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道有重要作用。”董希淼說(shuō)，改革后，各家銀行參考LPR為企業(yè)和個(gè)人的貸款定價(jià)，央行通過(guò)確定MLF利率可以直接影響LPR，從而影響貸款利率。

 

近期實(shí)際操作表明，改革效果逐漸顯現(xiàn)。比如，2月3日，7天逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)至2.4%，2月17日1年期MLF利率同步下降10個(gè)基點(diǎn)至3.15%，兩次政策利率的下降引導(dǎo)當(dāng)月1年期LPR下行10個(gè)基點(diǎn)，利率下行的效果達(dá)到了。

 

無(wú)論是從“量”還是從“價(jià)”的角度看，目前貨幣政策傳導(dǎo)效率比較高。

 

看總量，央行的流動(dòng)性投放和新增貸款之間的關(guān)系可以衡量貨幣政策的傳導(dǎo)效率。一季度，央行通過(guò)降準(zhǔn)、再貸款等工具釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性2萬(wàn)億元，新增人民幣貸款7.1萬(wàn)億元。“這樣算下來(lái)，每1元的流動(dòng)性投放支持了3.5元左右的貸款增長(zhǎng)，是1∶3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)，傳導(dǎo)效率是很明顯的。”央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰說(shuō)。

 

看價(jià)格，3月，一般貸款利率比去年的高點(diǎn)下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)下降了0.26個(gè)百分點(diǎn)，明顯超過(guò)了同期MLF利率和LPR的降幅，這說(shuō)明貨幣政策較好地傳導(dǎo)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

 

加大逆周期調(diào)節(jié)力度，進(jìn)一步改革完善利率形成機(jī)制

 

近期，貨幣政策在利率上依然動(dòng)作頻頻。

 

3月30日，7天逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)至2.2%。4月15日，央行開(kāi)展一年期1000億元MLF操作，操作利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至2.95%，與逆回購(gòu)利率下調(diào)幅度一致，確保了不同期限政策利率水平整體下降。

 

“公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下調(diào)標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入了加大逆周期調(diào)節(jié)力度的階段，選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)下調(diào)綜合考慮了國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等方面原因。公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下降能有效地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，體現(xiàn)為企業(yè)融資成本的下降。”央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院研究員馬駿說(shuō)。

 

馬駿認(rèn)為，我國(guó)還有充足的貨幣政策空間和工具?？紤]到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融情況與國(guó)際的差異，央行在使用貨幣政策工具時(shí)保持了定力和彈性，并沒(méi)有一次用完所有“子彈”。“我國(guó)貨幣政策的‘工具箱’里既有價(jià)格工具，也有數(shù)量工具，還有結(jié)構(gòu)性工具，都可以在需要的時(shí)候加以運(yùn)用。”

 

LPR形成機(jī)制改革后，貸款基準(zhǔn)利率將逐漸退出歷史舞臺(tái)。董希淼認(rèn)為，應(yīng)進(jìn)一步改革完善LPR相關(guān)機(jī)制，深化貸款利率市場(chǎng)化改革。當(dāng)前，應(yīng)抓緊推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作，以改革的方式疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)企業(yè)實(shí)際融資成本逐步下降。

 

“目前LPR的種類(lèi)只有1年期與5年期以上兩種，未來(lái)應(yīng)進(jìn)一步豐富LPR的報(bào)價(jià)期限，完善不同期限利率的換算方式，形成合理的貸款利率曲線。”中國(guó)銀行研究院研究員李義舉說(shuō)。

 

利率市場(chǎng)化改革持續(xù)深入推進(jìn)，銀行該怎么辦？“對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，應(yīng)練好‘內(nèi)功’，提升市場(chǎng)化定價(jià)能力?？紤]到銀行業(yè)內(nèi)部發(fā)展的不平衡現(xiàn)象明顯，各家銀行經(jīng)營(yíng)情況各有不同，為給銀行更多市場(chǎng)化定價(jià)的空間，監(jiān)管的彈性應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，部分監(jiān)管指標(biāo)應(yīng)更加體現(xiàn)出針對(duì)性和差異化。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉說(shuō)。

 

李義舉認(rèn)為，商業(yè)銀行要積極適應(yīng)貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)，加大金融創(chuàng)新力度，提高發(fā)展質(zhì)量，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。