IMF上調(diào)了人民幣SDR權(quán)重 外資增配中國資產(chǎn)趨勢不改

人民幣“入籃”五年多，權(quán)重將首次迎來上調(diào)。

 

日前，國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會完成了五年一次的特別提款權(quán)（SDR）定值審查。這是2016年人民幣成為SDR籃子貨幣以來的首次審查。

 

執(zhí)董會一致決定，維持現(xiàn)有SDR籃子貨幣構(gòu)成不變，即仍由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊構(gòu)成，并將人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%（升幅1.36個百分點），將美元權(quán)重由41.73%上調(diào)至43.38%，同時將歐元、日元和英鎊權(quán)重分別由30.93%、8.33%和8.09%下調(diào)至29.31%、7.59%和7.44%，人民幣權(quán)重仍保持第三位。執(zhí)董會決定，新的SDR貨幣籃子在今年8月1日正式生效，并于2027年開展下一次SDR定值審查。

 

中國央行15日表示，中國改革開放的信心和意志不會動搖，將始終堅持擴大高水平對外開放。下一階段，人民銀行將和各金融管理部門一道，繼續(xù)堅定不移地推動中國金融市場改革開放，進一步簡化境外投資者進入中國市場投資的程序，豐富可投資的資產(chǎn)種類，完善數(shù)據(jù)披露，持續(xù)改善營商環(huán)境，延長銀行間外匯市場的交易時間，不斷提升投資中國市場的便利性，為境外投資者和國際機構(gòu)投資中國市場創(chuàng)造更有利的環(huán)境。

 

人民幣國際儲備貨幣地位提升

 

早在2015年11月30日，IMF執(zhí)董會決定首次將人民幣納入SDR貨幣籃子，于2016年10月1日正式生效，當時美元、歐元、人民幣、日元、英鎊五種貨幣的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。SDR匯率和利率也相應(yīng)進行調(diào)整，人民幣匯率和3個月國債利率分別進入SDR匯率和利率的計算。

 

目前SDR籃子貨幣主要有兩大標準，其一是“主要出口國”標準，其二是“自由使用”標準。2010年IMF評估認為，人民幣已經(jīng)符合“主要出口國”標準，但與自由使用標準仍有差距。不過，此后幾年，隨著中國不斷加大開放力度，人民幣已經(jīng)滿足第二個標準。

 

上海發(fā)展研究基金會副會長兼秘書長喬依德此前對第一財經(jīng)表示：“應(yīng)當指出可兌換性、完全自由浮動、資本賬戶開放都不是一種貨幣進入SDR籃子的前提。在1981年日元進入SDR時，也沒有完全開放，日本是直到1983年才開放的；澳大利亞出口額并不大，但澳大利亞元可以自由使用，因此排名并不等于自由使用。”

 

為確保人民幣順利“入籃”，當時中國人民銀行、國家外匯管理局與相關(guān)部門密切配合，有序推進相關(guān)準備工作。

 

首先，繼續(xù)擴大金融市場對外開放，滿足境外機構(gòu)特別是境外央行類機構(gòu)進入中國金融市場進行資產(chǎn)配置和風險對沖操作的需求。2016年2月，中國人民銀行進一步向境外私人機構(gòu)投資者開放銀行間債券市場，不設(shè)投資額度限制；4月，發(fā)布《境外央行類機構(gòu)進入中國銀行間債券市場業(yè)務(wù)流程》和《境外央行類機構(gòu)進入中國銀行間外匯市場業(yè)務(wù)流程》，為境外央行類機構(gòu)入市提供具體的操作指引，進一步便利境外投資者進入中國金融市場。

 

其次，解決SDR定值匯率要求的技術(shù)性問題。經(jīng)溝通協(xié)調(diào)，英格蘭銀行每天向IMF提供12點倫敦市場的人民幣對美元匯率，作為人民幣加入SDR的定值匯率。為了使人民幣在岸交易時段能夠覆蓋倫敦市場，2016年1月4日起，中國將銀行間外匯市場交易系統(tǒng)每日運行時間延長7個小時，并相應(yīng)延長了人民幣匯率中間價及浮動幅度、做市商報價等市場管理制度的適用時間。

 

再次，進一步提高數(shù)據(jù)透明度。繼正式采納IMF數(shù)據(jù)發(fā)布特殊標準(SDDS)后，中國人民銀行和國家外匯管理局2015年12月又正式參與了國際銀行業(yè)統(tǒng)計(IBS)和協(xié)同證券投資調(diào)查(CPIS)等數(shù)據(jù)調(diào)查，縮小了與世界主要儲備貨幣發(fā)行國在數(shù)據(jù)透明度上的差距。

 

隨后的幾年，隨著中國股、債市場不斷被納入國際主流指數(shù)，人民幣又朝著“自由使用”標準更進一步。2021年，外資買入中國債券總額約為1100億美元，北向資金凈流入近660億美元。鑒于富時羅素WGBI指數(shù)納入人民幣債券，機構(gòu)預計，截至2024年四季度，這將會每季度吸引100億美元的資金流入中國債市；2021年全年貿(mào)易統(tǒng)計（按美元計算）顯示，中國貿(mào)易收支為順差6764億美元，比上年增加三成，創(chuàng)歷史新高。

 

外資增配中國資產(chǎn)將在中長期持續(xù)

 

今年以來，由于美聯(lián)儲貨幣緊縮預期急劇升溫，疊加地緣政治不確定性和中國經(jīng)濟放緩，國際資金暫時凈流出中國股、債市場。但多數(shù)機構(gòu)認為，國際機構(gòu)增配中國資產(chǎn)的趨勢仍將在中長期持續(xù)。

 

MSCI董事總經(jīng)理魏震此前對記者稱，根據(jù)IMF的最新預測，到2024年，中國將占全球GDP的19％，很快就會接近美國對全球GDP 22％的貢獻；按購買力平價，中國經(jīng)濟規(guī)模早在2014年就已經(jīng)超越美國，并且預計在2024年將達到美國的1.5倍。盡管中國目前已占全球經(jīng)濟總量以及全球企業(yè)盈利產(chǎn)生地的16％，但中國市場僅占全球市值加權(quán)指數(shù)的4％。這主要反映了兩大方面問題：欠發(fā)達資本市場上的上市公司自由流通股份通常較少；中國A股尚未全部納入全球指數(shù)中。

 

“中國股票在MSCI ACWI全球指數(shù)中的權(quán)重相對于其對全球經(jīng)濟的貢獻偏低，但全球性基金對中國股票的配置甚至更低，這就加劇了中國股市被低配的現(xiàn)象。”魏震稱。

 

盡管近兩年MSCI暫時停止提升A股的納入因子（目前納入因子為25%），但多家國際機構(gòu)在采訪時都對第一財經(jīng)表示，隨著中國市場開放程度不斷提升，提高納入因子是中長期較為具有確定性的事件。

 

摩根大通近期重申了對中國股市的積極立場。摩根士丹利則在年中展望中提及，疫情影響的限制性措施和宏觀經(jīng)濟走弱會拖累企業(yè)收益。同時，美聯(lián)儲貨幣緊縮以及地緣政治局勢等會影響到MSCI中國指數(shù)近期的表現(xiàn)，但是相對于離岸中國市場，摩根士丹利仍然看好A股，因為A股在短期內(nèi)能夠從潛在的寬松政策中獲益，并且與IT、工業(yè)、綠色經(jīng)濟等長期增長機會保持一致。此外，中國最近正式推出的個人養(yǎng)老金計劃也支持機構(gòu)參與市場，這是積極的進展。

 

中國債市也將持續(xù)吸引國際資金增配。國際資產(chǎn)管理公司安本（Aberdeen）近期表示，如果想要實現(xiàn)全球投資組合的多元化配置，便不能忽略中國。安本中國區(qū)固定收益負責人吳子宇對記者表示，看好中國債券市場的價值。“中國債券市場不乏特點，因而成為全球投資者極佳的多元化部署選擇，特別是中國央行趨向?qū)捤烧?，而美?lián)儲開始收緊政策。中國債券市場主要跟隨國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境，在增長方面，中國基本是獨立于美國和歐盟的經(jīng)濟體。”

 

他提及，外資持有中國債券的比例仍然極低，只有約4萬億元人民幣，而境內(nèi)債券市場的總規(guī)模超130萬億元人民幣。中國資本市場短期內(nèi)尚未全面開放。債券將與其他資產(chǎn)類別保持較低的相關(guān)性，盡管人民幣短期可能會有一些波動， 但仍比絕大部分新興市場貨幣要穩(wěn)定。