經(jīng)濟(jì)向好有力支撐人民幣匯率

 

彈性不斷增強(qiáng)，雙向波動(dòng)成為常態(tài)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定……2022年，人民幣對(duì)美元匯率大致走出了“兩貶一升”的行情，而人民幣對(duì)一籃子貨幣則保持了平穩(wěn)，彰顯出人民幣的韌性所在，調(diào)節(jié)國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能更加明顯，及時(shí)有效釋放了外部壓力。

 

對(duì)于2023年人民幣匯率走勢(shì)，專(zhuān)家和研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管?chē)?guó)內(nèi)各類(lèi)政策的支持、美元的強(qiáng)弱、跨境收支的變化以及監(jiān)管當(dāng)局的匯率相關(guān)政策將是影響2023年人民幣匯率走勢(shì)的多重因素，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣漲跌不取決于美元強(qiáng)弱，也不取決于中美利差，而是取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)后，人民幣匯率也將隨之得到有效支撐，預(yù)計(jì)人民幣匯率全年為震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。

 

多重利好推動(dòng)“返6”

 

回望剛剛過(guò)去的2022年，可以說(shuō)，人民幣匯率走出了跌宕起伏的一年。受美聯(lián)儲(chǔ)加息等影響，人民幣對(duì)美元4月中旬開(kāi)始階段性走低，至5月中旬貶值至6.8左右；經(jīng)過(guò)一段時(shí)間震蕩后，8月中旬人民幣匯率再次走貶并跌破“7”關(guān)口，10月末跌破7.3關(guān)口；不過(guò)，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期弱化以及國(guó)內(nèi)疫情防控優(yōu)化影響，11月中旬人民幣對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)反彈，并在12月收復(fù)了“7”關(guān)口。

 

2022年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)全年累計(jì)貶值5889基點(diǎn)，貶值幅度超9.23%，這也創(chuàng)下了自2015年“811匯改”以來(lái)的最大貶值幅度。不過(guò)，從全球范圍看，與主要發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)貨幣相比，人民幣貶值幅度處于平均水平?？缇迟Y金流動(dòng)雖有波動(dòng)，但總體平穩(wěn)有序。2022年，全球主要貨幣對(duì)美元均出現(xiàn)不同程度的貶值，原因之一就是美元強(qiáng)勢(shì)飆升，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的貨幣緊縮進(jìn)程中，美元指數(shù)創(chuàng)出2003年以來(lái)的最高值，但目前已有回調(diào)。有測(cè)算顯示，2022年，美元指數(shù)升值約8.3%，多數(shù)主要貨幣走貶。人民幣相較美元貶值約9.4%，但較非美貨幣則相對(duì)穩(wěn)定，較歐元小幅貶值約2.9%，較日元升值約5.8%。

 

去年末人民幣匯率的漲勢(shì)會(huì)延續(xù)到今年嗎？鵬揚(yáng)基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳洪斌認(rèn)為，去年11月末開(kāi)始出現(xiàn)的人民幣上漲可能不是短期的調(diào)整波動(dòng)，而是一個(gè)趨勢(shì)性的上漲，人民幣接下來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈。在他看來(lái)，給出上述判斷主要基于兩方面原因：一是國(guó)內(nèi)的地產(chǎn)、疫情等方面的短期問(wèn)題在今年都會(huì)逐漸改善并解決，二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)指標(biāo)可能在今年二三季度出現(xiàn)較大幅度下滑。因此，中美兩國(guó)基本面在今年可能會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)位，發(fā)生“彼消此漲”，人民幣可能會(huì)開(kāi)啟一輪新的上升周期。

 

“從四方面因素來(lái)看，2023年人民幣匯率升值壓力大于貶值壓力。”英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成表示，首先，從中美兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面看，2023年中國(guó)處于主動(dòng)去庫(kù)存向被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)化階段，而美國(guó)則處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面領(lǐng)先于美國(guó)。其次，從貨幣政策走勢(shì)看，在美國(guó)ISM制造業(yè)PMI持續(xù)位于榮枯線之下，以及美國(guó)長(zhǎng)短端利差倒掛的背景下，2023年三至四季度美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息，中美利差大概率收窄，利多人民幣匯率。再次，從美元指數(shù)的走勢(shì)看，美元指數(shù)處于周期的頂部區(qū)域，隨著美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓及美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元指數(shù)下行是大概率事件。最后，從人民幣匯率自身周期看，當(dāng)前人民幣匯率處于“811匯改”以來(lái)的第三輪周期的底部區(qū)間，后期升值是大概率事件。

 

研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美元在2023年初有可能走強(qiáng)且伴隨著一定波動(dòng)，這也意味著人民幣匯率可能在2023年初走弱同樣存在一定波動(dòng)。不過(guò)2023年中國(guó)貿(mào)易順差將大致持穩(wěn)，再考慮到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在2023年下半年開(kāi)始降息，以及隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟和持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒將推動(dòng)今年下半年人民幣對(duì)美元升值。

 

外匯市場(chǎng)開(kāi)放邁新步

 

歲末年初，外匯市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放也邁出新的步伐。近日，人民銀行、外匯局發(fā)布公告稱(chēng)，自2023年1月3日起，銀行間人民幣外匯市場(chǎng)交易時(shí)間延長(zhǎng)至北京時(shí)間次日3∶00，覆蓋亞洲、歐洲和北美市場(chǎng)更多交易時(shí)段；人民幣匯率中間價(jià)及浮動(dòng)幅度、做市商報(bào)價(jià)等市場(chǎng)管理制度適用時(shí)間相應(yīng)延長(zhǎng)。

 

“延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間，可以增加人民幣外匯市場(chǎng)交易時(shí)間，便利境外投資者參與人民幣外匯交易，優(yōu)化了人民幣外匯交易投資環(huán)境。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，近年來(lái)，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備、支付結(jié)算中的比重穩(wěn)步提升，人民幣越來(lái)越受全球歡迎，相應(yīng)的人民幣市場(chǎng)交易方面的需求也隨之上升，延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間將有助于拓展境內(nèi)外匯市場(chǎng)深度和廣度，促進(jìn)在岸和離岸外匯市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，為全球投資者提供更多便利，進(jìn)一步提升人民幣資產(chǎn)吸引力。

 

2022年5月，國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)完成了五年一次的特別提款權(quán)（SDR）定值審查，將人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，意味著人民幣國(guó)際化水平進(jìn)一步提高。周茂華認(rèn)為，可以預(yù)見(jiàn)，隨著人民幣國(guó)際化與外匯市場(chǎng)不斷發(fā)展，未來(lái)人民幣外匯市場(chǎng)交易時(shí)長(zhǎng)也將逐步延長(zhǎng)，人民幣外匯市場(chǎng)全天候交易或?qū)⒅鸩叫纬伞?/p>

 

同時(shí)，值得注意的是，中國(guó)外匯交易中心近日發(fā)布公告稱(chēng)，自2023年1月1日起，調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)、SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子權(quán)重。具體來(lái)看，CFETS人民幣匯率指數(shù)籃子中，下調(diào)美元貨幣權(quán)重至0.1983，下調(diào)歐元貨幣權(quán)重至0.1820，此外，還下調(diào)了日元、英鎊等權(quán)重。

 

公告顯示，為進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子代表性，中國(guó)外匯交易中心計(jì)劃根據(jù)《CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子調(diào)整規(guī)則》，調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子權(quán)重。公告還顯示，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）于2022年8月對(duì)SDR貨幣籃子權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整，交易中心相應(yīng)調(diào)整SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子權(quán)重。市場(chǎng)人士認(rèn)為，美元權(quán)重下降，一定程度上體現(xiàn)了人民幣相對(duì)美元變動(dòng)對(duì)CFETS指數(shù)的影響降低。

 

黨的二十大報(bào)告提出，推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放，其中提到“有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化”。對(duì)此，專(zhuān)家表示，人民幣逐步走向國(guó)際化是中國(guó)國(guó)力增強(qiáng)和改革開(kāi)放的歷史必然，人民幣國(guó)際地位提升，也反映出國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。從“穩(wěn)慎推進(jìn)”到“有序推進(jìn)”，人民幣國(guó)際化或從探索和積累經(jīng)驗(yàn)的初始階段，步入制度設(shè)計(jì)與行動(dòng)的有序發(fā)展新階段。

 

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)

 

2022年，波動(dòng)加劇的人民幣匯率，對(duì)市場(chǎng)主體提出了更高要求。人民幣對(duì)美元匯率先是經(jīng)歷了4月和8月兩輪快速貶值，進(jìn)入11月后，在多個(gè)利好因素積聚下，人民幣步入升值區(qū)間，尤其是在11月4日離岸人民幣對(duì)美元匯率日內(nèi)暴漲超1500點(diǎn)，單日升值超2%，創(chuàng)下有記錄以來(lái)最大單日漲幅。12月，在岸人民幣和離岸人民幣雙雙升破7整數(shù)關(guān)口。

 

市場(chǎng)人士表示，2022年人民幣開(kāi)啟趨勢(shì)性貶值，速率較2015年和2018年更快，但同時(shí)，11月以來(lái)，匯率反彈幅度、速度也較2015年和2018年快，這意味人民幣匯率的彈性越來(lái)越大，而遵守風(fēng)險(xiǎn)中性原則，也成為眾多外貿(mào)企業(yè)的避險(xiǎn)共識(shí)。

 

以進(jìn)出口總額連續(xù)36年位居全國(guó)第一的外貿(mào)大省廣東為例，2022年1月至9月，廣東?。ú缓钲冢┤嗣駧磐鈪R遠(yuǎn)期及期權(quán)簽約額1077億美元，同比增長(zhǎng)30%；外匯套保比率29%，較2021年全年提高6.6個(gè)百分點(diǎn)。“近年來(lái)，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，人民幣匯率雙向波動(dòng)特征增強(qiáng)，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的作用日益顯著，如何將匯率波動(dòng)的影響控制在合理范圍已成為外貿(mào)企業(yè)的一個(gè)重要課題。”人民銀行廣州分行行長(zhǎng)、外匯局廣東省分局局長(zhǎng)白鶴祥近日發(fā)文稱(chēng)，對(duì)此，我們多措并舉，幫助企業(yè)尤其是中小微企業(yè)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)管理成本，提升企業(yè)外匯套期保值業(yè)務(wù)體驗(yàn)，樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中性理念，使轄內(nèi)外貿(mào)企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力得到顯著提升。

 

“最近人民幣匯率的反彈行情再次印證了匯率測(cè)不準(zhǔn)是必然，哪怕是短期匯率走勢(shì)。同時(shí)，也證明了中國(guó)有能力有條件保持匯率在均衡合理水平上基本穩(wěn)定。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，央行早在2021年5月底全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第七次工作會(huì)議公報(bào)中就指出，匯率不論短期還是中長(zhǎng)期，測(cè)不準(zhǔn)是必然，雙向波動(dòng)是常態(tài)；在同年11月份全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第八次工作會(huì)議公報(bào)中又預(yù)警，未來(lái)人民幣匯率既可能漲也可能跌，雙向波動(dòng)是常態(tài)，合理均衡是目標(biāo)，偏離程度與糾偏力量成正比。

 

2023年內(nèi)外部不確定不穩(wěn)定因素依然較多。在管濤看來(lái)，對(duì)于個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，還是要進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，不要單邊押注人民幣匯率漲跌。不論市場(chǎng)主體還是政府部門(mén)，都應(yīng)該在加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警的基礎(chǔ)上做好情景分析、壓力測(cè)試，擬定應(yīng)對(duì)預(yù)案，有備無(wú)患。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 姚 進(jìn)）