國際銳評：用理性與耐心開啟中國資本市場新征程

周一（22日）上午9點(diǎn)半，首批25只科創(chuàng)板股票開始在上海證券交易所交易，中國科創(chuàng)板正式開市，由此開啟中國資本市場發(fā)展的新征程。

從2018年11月中國國家主席習(xí)近平在首屆進(jìn)博會(huì)宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，到今天科創(chuàng)板正式開市，只用了短短兩百多天。這一加速度既回應(yīng)了中國科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的迫切需求，也體現(xiàn)出中國推動(dòng)資本市場改革的決心和努力。

科創(chuàng)板在設(shè)計(jì)之初，就明確是中國資本市場改革的試驗(yàn)田。為此，它試點(diǎn)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制，使企業(yè)不需要再排隊(duì)等待首次公開發(fā)行（IPO），真正由市場來主導(dǎo)資本市場資源配置。同時(shí)引入一系列創(chuàng)新交易機(jī)制，包括放開/放寬漲跌幅限制、引入價(jià)格申報(bào)范圍限制、優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌機(jī)制、市價(jià)訂單設(shè)置保護(hù)限價(jià)等。比如科創(chuàng)板股票上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，之后每日漲跌幅由主板的10%放寬至20%。在22日科創(chuàng)板開市當(dāng)天，25只股票悉數(shù)上漲，顯示首批上市的科創(chuàng)企業(yè)受到資本的普遍看好。

從境外經(jīng)驗(yàn)來看，科創(chuàng)企業(yè)新股上市初期價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。以納斯達(dá)克為例，2019年上半年納斯達(dá)克新股上市前20個(gè)交易日，日漲幅最大達(dá)到316.5%，日跌幅最大為52.0%。22日中國科創(chuàng)板企業(yè)在開盤沖高后，部分企業(yè)股價(jià)漲幅出現(xiàn)回調(diào)，部分企業(yè)股價(jià)繼續(xù)大幅提升。這種波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象，高科技企業(yè)所在板塊需要時(shí)間來成長和磨練，市場應(yīng)該抱以理性與包容。要看到，科創(chuàng)板的創(chuàng)新交易機(jī)制有利于市場充分博弈并最終實(shí)現(xiàn)平衡。

另外，科創(chuàng)板是中國資本市場的新生事物，不少科創(chuàng)板上市公司處于初創(chuàng)期，還沒有形成穩(wěn)定的盈利。因此，判斷科創(chuàng)板企業(yè)是否具備投資價(jià)值，不能完全看市盈率，更多要看營收規(guī)模、營收增長速度、研發(fā)投入以及增長潛力等。首批科創(chuàng)板上市的25家企業(yè)主要分布在生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，這些企業(yè)2018年度累計(jì)研發(fā)支出達(dá)到30.98億元，占營業(yè)收入的平均比例為10.27%，具有鮮明的高成長性特征，前景看好，市場需要有耐心。

資本市場的根本發(fā)展方向在于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長，但同時(shí)外部發(fā)展環(huán)境的不確定性上升。科創(chuàng)板在資本市場改革方面的一系列探索，將引導(dǎo)資金向優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)集聚，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能力與競爭活力，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型與新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

作為中國進(jìn)一步深化改革、擴(kuò)大開放的一個(gè)重要舉措，科創(chuàng)板開市見證了中國的決心、信心與行動(dòng)。事實(shí)上，從6月13日科創(chuàng)板開板儀式上9項(xiàng)資本市場對外開放舉措公布，到7月20日科創(chuàng)板開市前夕11條金融業(yè)對外開放措施推出，中國一直在加快對外開放的步伐。科創(chuàng)板開市首日市場表現(xiàn)熱情，但其行穩(wěn)致遠(yuǎn)，更需要市場的理性與耐心。一個(gè)有活力、有潛力、有韌勁的中國資本市場，才是中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的真正助推器。（ 國際銳評評論員 ）